​中石化“黑天鹅”，原来是被鹰给啄了

中石化“黑天鹅”，原来是被鹰给啄了

玩鹰的老手，却被鹰啄瞎了眼。

文 / 华商韬略 郭思远

1月27日，中石化“黑天鹅”事件中两位主角联合石化董事长陈波和党委书记詹琦被停职。

公开资料显示，陈波在联合石化工作已经有25年。他发迹于原油，但又都在原油上碰了壁。而原油如同军火，是各国争相抢占的资源。

发迹

陈波，1986年7月毕业于华东化工学院(现为华东理工大学)石油炼制工程专业。

毕业后，陈波一直在中国石油化工集团公司内部工作，在石油领域是“老江湖”。

联合石化成立于1993年2月，是中国石化全资子公司，是中国最大的国际贸易公司。其经营范围有四大板块，即原油贸易、成品油贸易、LNG贸易及仓储物流等国际石油贸易业务。

在联合石化成立的当年，陈波就已加入。他先后任联合石化原油部业务经理,联合石化亚洲有限公司业务经理、副经理,联合石化公司原油部副经理、经理，联合石化公司总经理助理、副总经理等职务。

据天眼查显示，2014年5月26日，陈波开始担任联合石化法人、执行董事。

业内评价陈波：多年在国际原油、天然气贸易和运输、国际仓储物流领域中工作，拥有丰富经验，并与世界主要产油商、大石油公司、大贸易公司保持良好关系。

误判

2025年9月，陈波在年度亚太石油会议演讲中称，鉴于全球市场当前的供需态势，原油价格在每桶60-80美元是正常的。

他认为，2025-2035年是全球炼油产能最后一个扩张周期。2035年之后，将很难再见到大规模的炼油项目上马。

此前，陈波还预计2025年中国原油进口量会突破5亿吨。

陈波在70多美元的时候做多原油期货，买了3000万-7000万桶。

然而，欧美原油期货价格自2025年10月初抵达年内高点之后，便出现断崖式下跌，从10月3日的近四年最高点计算，WTI原油期货已高位下挫约40%。

这轮原油巨震，超出了大多数人的认知。

在A股市场，2025年9月28日中石化股价达到近五年最高峰值7.12元后，一路下挫。

2025年12月27日，股价下跌至5.25元，大跌6.75%，当天市值跌去460亿元，成为2025年底最大一只“黑天鹅”。

1月25日，中石化发布公告承认：联合石化在采购进口原油过程中，由于对国际油价趋势判断失误，部分套期保值业务交易策略失当，在油价下跌过程中部分原油套期保值业务的期货端产生损失。

公告显示，2025年联合石化全年经营亏损约46.5亿元人民币。

但专业人士认为，这是联合石化全年亏损数额，而这次期货端的亏损可能近百亿元。

投机

联合石化巨额亏损的罪魁祸首是Zero Collar策略。

这种期权投资策略是用卖出看跌期权收到的期权费来支付买入看涨期权的期权费，做成零成本。

但有一个前提，是要商品价格已经跌无可跌，而又不知何时会上升时才采用。

在看多原油的情况下，陈波在高位进入，放大了风险面。

在原油价格跌成狗样的时候，联合石化能不能输到掉裤子吗？

收益有多高，风险就有多大，这是投资界一个颠扑不破的真理。

“走麦城”的陈波，只能接受被停职的事实。

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